Pour comprendre le risque de change
Cette page est dédiée à la gestion du risque de change et au fonctionnement des couvertures à terme pour vous aider à mieux appréhender la fluctuation du marché des devises et les engagements que vous prenez lorsque vous réservez un contrat à terme.
Définition du risque de change
Avec plus de 5000 milliards d’$ échangés chaque jour, le marché des changes ou le marché des devises est le plus grand marché du monde. Il fluctue en permanence et lorsque les cours vous sont favorables on parle d’opportunités de marchés. A l’inverse lorsque le marché des devises bouge contre vous (ou contre vos intérêts) on parle de risque de change. Imaginons, que Monsieur Dupont achète un appartement à New York pour 250.000$. Au moment de la signature du contrat le cours EUR/USD était à 1.15$ et Monsieur Dupont a donc prévu un budget de 217.391€ pour son appartement. Mais après l’annonce du BREXIT, le cours EUR/USD est subitement tombé à 1.10$ entraînant un surcoût supplémentaire de 9.881€ sur le prix total de son appartement. Vous l’aurez compris, le risque de change c’est lorsque le marché fluctue contre vous entraînant des coûts supplémentaires inattendus. Dans le cas de Monsieur Dupont, il aurait eu un intérêt économique à mettre en place une stratégie pour se prémunir du risque de change . Qui est concerné par le risque de change ?
Que vous soyez un particulier désirant acheter un bien immobilier à l’étranger ou une entreprise spécialisée dans l’import-export, à partir du moment où vous avez besoin d’échanger des devises pour quelque raison que ce soit, vous devez comprendre comment fonctionne le marché des devises et appréhender le risque de change pour minimiser le coût de vos transactions en devises. Cela ne coûte rien et rapporte beaucoup.
Comment faire face au risque de change ?
L’outil le plus courant utilisé pour se prémunir du risque de change est la couverture de change. Elle est aussi appelée contrat à terme ou « Forward » en anglais. Le principe est simple : Il s’agit de fixer un cours de change aujourd’hui pour une période de 6 jours à 24 mois et pour un montant donné. Reprenons l’exemple de Monsieur Dupont qui souhaite acheter un appartement à New York d'une valeur de 250.000$. Au moment de la signature de sa promesse d’achat, il décide de mettre en place une couverture à terme à 2 ans pour 250.000$ et fixe un cours de change à 1.15$. Quelques jours plus tard, après l’annonce du BREXIT, le cours EUR/USD tombe subitement à 1.10$ pour 1€. Monsieur Dupont n’est pas inquiété car, grâce à sa couverture il a l’assurance de bénéficier d’un cours de change maintenu à 1,15$.
Est-il possible de mettre en place une couverture au-delà de 24 mois ?
Non, il n’est pas possible de mettre une couverture à terme au-delà de 2 ans, toutefois sur une période de 24 mois, les opportunités de marchés (lorsque le marché des changes vous est favorable) sont très probables et il est donc possible de réserver une seconde couverture qui va chevaucher la première. Et ainsi de suite, vous pourrez gérer le risque de change sans contraintes de temps.
Qu’est-ce que le dépôt de garantie ?
C’est un acompte calculé en pourcentage du montant total réservé. Au choix du client, il peut être déduit du montant total à payer à la date de maturité du contrat ou remboursé au client dans son intégralité. Lorsque les bilans d’une entreprise sont favorables, une exemption de dépôt de garantie peut être envisagée. Les courtiers de change parlent alors d’une « ligne de crédit gratuite ». Exemple : Monsieur Dupont a donc décidé de réserver une couverture à terme de 250.000$ à 24 mois à un cours de 1,15$ avec une date de maturité au 20 juin 2018. Un dépôt de garantie de 2% est demandé au moment où la transaction est validée, et Monsieur Dupont se voit demandé la somme de 5000$ / 4347€ à payer. 2 ans plus tard, le 20 juin 2018, ce montant déjà payé par Monsieur Dupont est remboursé et crédité sur son compte bancaire.
Qu’est-ce que l’appel de marge sur couverture et comment il est calculé ?
On a affaire à un appel de marge lorsque courtier demande de provisionner une position prise par un client. Pour comprendre le fonctionnement de l’appel de marge sur un contrat à terme, il est important de savoir comment un cours de change peut être « fixé dans la durée » dans le cadre d’une couverture de change. Techniquement, nous achetons à l’avance le montant en devise désiré par le client. Quand Monsieur Dupont a réservé sa couverture de change de 250.000$ sur 24 mois à 1,15$, nous avons concrètement acheté sur le marché des changes 250.000$ au prix de 217.391€ le jour même de la transaction. En contrepartie, Monsieur Dupont ne nous a réglé qu’un dépôt de garantie de 2% soit 4.347€. Dans le cadre du BREXIT, le cours EUR/USD est tombé à 1,10$, cela signifie que le marché a bougé contre Monsieur Dupont à hauteur de (((250.000$ / 1,10$) x 2%)) – 4347€) = 198€. Si jamais le marché avait été contre Monsieur Dupont pour un montant supérieur à 5000€, un appel de marge de 5000€ aurait été exigé. Il aurait complété le dépôt de garantie déjà payé par ce dernier et restitué dans son intégralité à la date de maturité du contrat. La plupart des organismes financiers proposent un appel de marge calculé en pourcentage sur la fluctuation du cours, nous avons opté pour une somme forfaitaire car cela apporte plus de clarté, d’autre part, il est très rare pour un particulier ou une petite entreprise d’avoir à régler un appel de marge car ils ont de volumes de change moindres. Si vous bénéficiez d’une ligne de crédit gratuite vous n’êtes pas assujetti à l’appel de marge.
Est-il possible de faire plusieurs prélèvements sur une couverture à terme ?
Il existe 2 types de couvertures : Les couvertures à terme ouvertes ou et les couvertures à terme fermées. Pour illustrer leur fonctionnement nous allons utiliser l’exemple de Monsieur Dupont. Si jamais Monsieur Dupont avait eu besoin de la totalité des 250.000$ payable en 1 fois à la date de maturité le 20 juin 2018 il aurait pu utiliser une couverture fermée. Cela signifie que, entre l’instant où il a validé sa transaction et la date de fin du contrat, il n’a pas le droit de se servir de sa couverture de change. Dans le cadre d’une couverture de change ouverte, Monsieur Dupont est libre de faire autant de prélèvements qu’il le souhaite jusqu’à la date de maturité du contrat.
Est-il possible d’avoir un meilleur cours de change que le marché grâce au principe de la fenêtre active sur un contrat à terme ?
Le principe de la fenêtre est une option gratuite que vous pouvez ajouter sur une couverture de change à terme. L’objectif est d’avoir un cours de change plus attractif que le cours du marché au comptant. Les devises sont rémunérées par le biais des taux directeurs ; Ces derniers sont calculés par les banques nationales dans le monde. Pourquoi ne pas en bénéficier pour bonifier le cours de change ? Pour l’USD, c’est la FED aux USA qui décide des taux directeurs. Cette option peut être greffée sur une couverture ouverte ou fermée. Rappelons-nous le cas de Monsieur Dupont qui a réservé le 19 juin 2016, une couverture à terme de 250.000$ à 1,15$ avec une date de maturité au 20 juin 2018 soit 24 mois. Si Monsieur Dupont n’a pas besoin de sa couverture immédiatement il peut décider de mettre en place une fenêtre de 18 mois, c’est-à-dire qu’il ne pourra utiliser sa couverture que 18 mois sur 24 mois. En s’engageant à ne pas utiliser son contrat à terme pendant les 6 premiers mois, Monsieur Dupont bénéficie d’un cours de change de 1,1560$ à la place de 1,15$ et d’économiser (250.000$ / 1,1560) - 217.391€ = 1128€. Est-ce compliqué de mettre en place et gérer une couverture à terme ?
Même si comme Monsieur Dupont vous n’avez jamais réservé de contrat à terme de votre vie, le sujet reste très simple et ne nécessite aucune connaissance technique ou financière. A la Caisse des Devises, un chargé d’affaire dédié permet de répondre à toutes les questions que le client se pose sans jargon financier.
Quel est le coût d’une couverture de change ?
Les coûts varient selon les établissements et les banques. Il peut y avoir des frais fixes, des commissions de change, des frais d’opérations et de frais de dossier éventuels. A la Caisse des Devises, le client ne paye qu’un frais fixe par transaction, sans commission de change ou frais cachés.
Puis-je mettre en place une couverture de change avec ma Banque ?
Aujourd’hui les banques proposent des contrats à terme uniquement pour les entreprises exclusivement. La Caisse des Devises est un des rares établissements à proposer ce produit aux particuliers. Comment fonctionne la mise en place d'un contrat à terme avec la Caisse Des Devises ?
Très simplement. Il suffit d'ouvrir un compte. Il est gratuit, sans engagement et résiliable sans frais si vous n'étiez pas complètement satisfait. Une fois activé, il suffit de contacter la salle de marché par téléphone. Un conseiller pourra commenter le marché, comprendre vos objectifs et vous conseiller. Si vous souhaitez réserver une couverture, le conseiller vous proposera un cours par téléphone, définira avec vous les conditions et les modalités. Si vous validez la transaction, vous recevez une confirmation de transaction par email et sauf disposition particulière, une demande de paiement du dépôt de garantie. Ensuite à chaque fois que vous souhaitez utiliser votre couverture, il suffit de nous contacter par téléphone, de nous donner le montant à débiter sur votre couverture et de nous faire parvenir votre règlement. Chaque transaction est facturée 15 euros tout compris. Le compte bénéficiaire est crédité sous 24/48H, 24H dans la zone SEPA. Il est également possible de consulter tout l'historique de vos couvertures de change dans votre espace sécurisé sur internet ou en nous contant par téléphone. La partie ci-dessous a été rédigée si vous souhaitez en savoir plus sur les outils de couvertures à terme.
A quoi sert la couverture de change ?
Une constatation banale est que la couverture (ou contrat à terme) est ennuyeuse, alors que la spéculation est excitante. 80% des opérations sont dites spéculatives. Le plus grand souci est que lorsqu'il y a un gagnant, il y a forcément un perdant et quand on parle de 5400 milliards de dollars échangés chaque jour avec 4640 milliards de dollars utilisés pour spéculer, il y aura alors beaucoup de perdants. Plus de 5 500 milliards de dollars sont échangés quotidiennement, 6 fois plus qu’en 1992 ! C’est le second marché financier en termes de volume après celui des taux d’intérêts. Contrairement à un marché de commodités, il n’y a pas d’autorité régulatrice. Les prix sont influencés par de nombreux facteurs que sont : les taux d’intérêts, l’inflation, la politique d’un gouvernement, les chiffres du chômage, la demande pour les importations et exportations. Par un grand nombre d’acteurs présents sur le Forex (banques centrales, banques, entreprises, FMI, Banque Mondiale et particuliers) et par le montant échangé, les variations de prix peuvent être soudaines. Ce qui fait de lui le plus volatile. Les contrats à termes : Des outils pour les particuliers ou les professionnels
Le risque de change peut-être maîtrisé avec le marché à terme. Grâce à la couverture du risque, vous allez pouvoir sécuriser vos marges. Gérants, directeur financier, comptable d’une PME ou d’une TPE ? Vous faites partie des 99,8% d’entreprises françaises qui partagent les mêmes statuts juridiques. Le marché des changes, si grand soit-il, n’est pas souvent maîtrisé de fond en comble. Les événements économiques récents (libération du Franc Suisse, embargo sur le Rouble, Brexit) ont montré à quel point nous pouvons être vulnérables. Le contrat à terme est un instrument lié à la finance de marché pour des solutions d’entreprise, nous sommes tous concernés par un aspect : la profitabilité. Particuliers, il est davantage plus rare de trouver un partenaire financier pour ce type d’opération qui est réservée aux entreprises. Les temps changent, aujourd’hui il est possible de l’appliquer. Pour quel motif devriez-vous vous couvrir ? L’exemple le plus clair est une personne vendant un bien (immobilier, automobile, bateau et autres) en euros (€) et souhaite acheter son homologue ou égal dans une autre devise (dollar, yuan, pound, etc). Les situations se suivent mais ne se ressembles pas. Affaire de saisonnalité ?
Chaque activité apporte des problématiques diverses et des besoins propres.
Pas de prise de couverture de change signifie une opération au comptant. Que vous soyez professionnels ou particuliers, vous vous exposez aux fluctuations des taux. Une opération peut s’avérer profitable sur le moment mais vous ne saurez jamais la prédire. Sur le long-terme, la gestion de votre portefeuille peut devenir aléatoire. En bloquant un taux, vous minimisez le risque de change des mouvements qui auraient pu faire perdre de la profitabilité. L’Histoire pour preuve : Le Franc Suisse (CHF) – Juillet 2015. C’est ce que nous allons voir avec la libération du Franc suisse en juillet 2015. Le pays a décidé de ne plus intervenir sur le marché des changes pour empêcher la devise helvète de trop s’apprécier face à l’euro et au dollar. Ce qui a provoqué un séisme sur les marchés boursiers, en particulier sur le Forex. La Banque Nationale Suisse a choisi de laisser évoluer librement sa monnaie qui s’est alors appréciée de 30% en quelques heures. D’une parité d’1 euro pour 1,20 CHF, 3 heures plus tard le CHF était à 0,86. Cette volonté en a surpris plus d’un et a exposé la Suisse à une prise de risque soudaine pouvant compromettre plus de 10 000 emplois liés à l’exportation. L’économie helvétique est touchée directement, la bourse de Zurich perdit entre 6% et 8%. Et comme tout est interconnecté, la situation a semé un vent de panique en Pologne où plusieurs centaines de milliers de personnes détiennent des crédits immobiliers libellés en Franc suisse, le Zloty polonais a décroché de 20% à son tour face à la devise helvétique. 4 Polonais sur 10 sont alors concernés directement par la nouvelle. L’envolée du CHF touche aussi des ménages français ayant contracté un prêt en Suisse, un véritable cauchemar pour ces particuliers qui sont sans réels moyens d’actions. Un autre cas où la chute d’une monnaie a provoqué une onde de terreur au sein de la population est celui de la chute du rouble en 2014. L’économie Russe est dépendante de ses ressources naturelles que sont le gaz et le pétrole. Celle-ci va alors être victime quand le prix du baril va s’enfoncer sous le seuil des 55 dollars pour la première fois depuis plus de 5 ans. Comme un problème ne vient jamais seul, la Russie a décidé de s’emparer de l’Ukraine en commençant par l’annexion de la péninsule de la Crimée. Les réactions virulentes ont provoqué un émoi sur la scène internationale, en particulier les pays Occidentaux. Ceux-ci ont alors décidé de réaliser un embargo en guise de sanction en bloquant l’accès à l’ensemble des marchés financiers européens et aux échanges de produits alimentaires. Le rouble a chuté de 60% face au dollar. Réaction immédiate, il y a eu une fuite des capitaux en masse estimée à 120 milliards de dollars. Les salaires baissent pour certains et pour d’autres ils ne sont plus versés, les taux d’intérêts des crédits dépassent les 20%. La situation a amené 7 millions de Russes en plus à vivre dans la même année sous le seuil de pauvreté soit 15% de la population. Le marché des devises est une histoire de confiance
De prime à bord, professionnels comme particuliers doivent s’acquitter d’un dépôt. Il varie entre 5% et 10% du montant. Disons-le, lorsqu’un client passe un ordre pour une prise de couverture, il demande un montant qu’il n’a pas sur le moment. L’établissement va alors acheter la somme sur le marché pour lui. Il y a clairement une exposition face à une possible insolvabilité du client. C’est pourquoi un dépôt de garantie est souhaité afin d’engager la relation dans le bon sens. Dans le cas où une entreprise présente des bilans exemplaires, la bonne situation financière de celle-ci permet de se passer d’un dépôt dans certain cas. Puis, le contrat à terme engage l’échange entre les deux parties. Le partenaire financier peut mettre à disposition un trader dédié pour accompagner le client dans ses opérations. Exemple, paiement d’un fournisseur en USD dans 5 jours, quels sont les conseils du trader pour réaliser l’opération au bon dans la semaine pour minimiser le risque de change ?
Les options de change
L’établissement financier et le client fixent une limite hausse (le « cap ») et une limite basse (le « floor »). Toute variation dans cet intervalle n’a aucun impact sur les prix. Dans la situation où la fluctuation agit en dehors des limites convenues, le prix est directement modifié à la hausse ou à la baisse selon le contrat en vigueur. Exemple : Une compagnie exporte du matériel industriel en Europe et désire minimiser le risque de change sur l’EUR, tout en gérant son portefeuille. L’entreprise a de ce fait un montant d'euros possible de fluctuer. Imaginons donc que le cours de l’EUR/USD est actuellement de 1,14. Ayant des besoins spécifiques, l'entreprise décide d’opérer sur le marché à terme par le biais d’une prise de couverture « tunnel ». Elle achète une option de vente à un prix d'exercice de 1,1250 pour une échéance de quatre mois et elle vend une option d'achat à la caisse centrale des jardins à un prix d'exercice de 1,1550 pour une échéance de trois mois. La prime sur l’option achetée est de 1300$ et celle reçue sur l'option vendue est aussi de 1300$. On remarque ici que l’équilibre est respecté. Elle se dégage d'une source de risque de change en se garantissant que taux de vente de l'euro ne sortira pas de l'intervalle (1,1250-1,1550) pour une période de quatre mois.
Les mots clés à connaitre : Marché à terme - Contrat à terme - Contrat Forward - Contrat Future - Risque de change - Option d’achat - Option de vente
